市场急剧变化 重组几率大降

    重组停牌股 集体未“过关”

    5月5日，光华控股发布公告称，因公司控股股东新时代教育发展有限责任公司将有涉及公司的重大事项磋商，公司股票自2008年5月5日起停牌。5月26日，江苏开元国际集团轻工业品进出口股份有限公司受让新时代教育持有的光华控股部分股权，正式成为其第一大股东，并拟对公司实施重大资产重组。本周一，光华控股宣称，公司计划将江苏开元国际集团有限公司以及开元轻工拥有的优质资产注入公司， 从而改善公司的资产质量和盈利能力。但因此次交易资产涉及的有关报批事项至今未取得国资监管部门的批准，此项注入计划暂无法实施，公司承诺至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。

    豫能控股曾于2008年5月26日发布重大事项停牌公告，称公司与控股股东河南投资集团有限公司筹划拟对公司进行重大资产重组。但鉴于交易资产涉及的有关报批事项尚未取得有关部门的批准，经论证，目前，本次重大资产重组事项相关条件尚不成熟。公司股票已于2008年7月4复牌。

    据统计，自6月起，已有包括川化股份、泸天化、珠江控股等37家前期停牌股重新复牌。其中，高达17家上市公司重组预案因各种原因未能实行，占已复牌股比例46%。受市场变化及相关部门审核渐严的双重影响，近期重组未果公司数量呈现大幅增长的态势。

　　市场持续跌 重组审批严

    对于目前出现的前期停牌股大面积重组搁浅这一现象，市场人士将此归结于市场环境变化及监管部门提高重组审核门槛。由于市场已跌破2600点位，使得各停牌公司重组方当初商谈的条件，包括涉及的定向发行价格、股权转让资金等重组重要条件发生较大波动，导致重组进程出现了严重不确定性。众多公司纷纷发布公告表示，由于市场环境发生剧烈变化，造成当初重组各方洽谈的重组条件及重组价格发生变更，从而终止了重组方案的制定。泸天化、川化股份的重组夭折就属此种情况所致。

    此外，目前市场环境使得监管部门加强了对公司重组及整体上市的要求和审查，致使不少想定向发行、整体上市的公司“通关”几率大降。今年4月18日，证监会颁布了《上市公司重大资产重组管理办法》，对优化重大重组认定标准、强化主动监管手段、遏止内幕交易等方面的规定作了适当调整和补充。5月20日，上证所上市公司部专门制定了《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录》第一号、第二号，进一步改革、规范了上市公司重大资产重组期间的停牌制度。7月4日证监会对外发布《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》，标志着上市公司并购重组财务顾问业务将正式步入规范管理的轨道。

    种种迹象表明，在现在市场观望气氛浓厚，交投低迷的情形下，相关监管部门正日渐收紧对于上市公司重大重组的审批。光华控股、豫然控股两公司公告均声称，在停牌期间已对可能涉及的重组资产开展了尽职调查、预审和预评等工作，并与有关主管部门进行了沟通，但鉴于有关报批事项尚未取得有关部门的批准而未能取得进展。相比于调控大小非解禁及IPO节奏，严控、规范上市公司重组，以减少其加剧市场波动，对于监管部门来说似乎更加容易些。

　　重组不成功 后果很严重

    此前，公司因商讨重组事宜停牌常被投资者视为重大利好。此举不仅可以躲过连绵不绝的阴跌损失，也对于日后重组借壳成功，股价一飞冲天产生强大的预期。然而，事与愿违，近期上述公司出现的大面积重组失败，使得这些涉及重组或其他重大事项停牌后复牌的个股，纷纷难逃补跌命运。6月23日，更是出现了五家复牌股泸天化、川化股份、重庆港九、重庆百货、巴士股份当日集体跌停的现象。而随后此类型个股大都出现了连续跌停的走势，珠江控股更是在复牌后连拉七个跌停盘后，才勉强止住脚步。而周一，重组无果而复牌的光华控股、豫能控股更是成为市场大涨122点下的唯一两只跌停个股，市场杀跌动力由此可见一斑。

    值得注意的是，不仅是重组无果的股票，那些如中国联通、巴士股份等已成功推出重组方案的复牌个股，仍旧难逃下跌的厄运。前期持有上述个股而导致股价锁定的基金，也因此开始出现净值的新一轮大幅下跌。

    市场人士表示，由于近期大盘持续下跌，系统风险目前已足以抵消上市公司发布重组公告的利好效应。较早前，具有整体上市可能性的个股或向大股东定向增发的个股大都得到市场资金的积极追逐；如今这样的“利好”已没有了往日的助推作用，相反还起到了反效果。而这样的利好消息一旦未获监管部门审批，股价则被凶猛杀跌。

    如何继续完善停牌制度，避免其成为一些内幕交易者投机炒作的工具，目前已成为监管层当前所关注的问题。而如何在当前市场环境变化之中，正确认知长期停牌股票恢复交易后的波动风险，也是各方投资者所应注意的。

    周一，重组搁浅的光华控股、豫能控股复牌后双双封死在跌停价位，和此前的川化股份、珠江控股等公司如出一辙。重组股复牌后的持续大跌使得参与其中的各方损失惨重，重组停牌公司已由市场大热时的“蛋糕”变为如今的“炸弹”。（吕东）

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